2013年，兰亭集势在纽交所上市，成为中国跨境电商第一股。7年时间过去，兰亭集势终于实现了盈利，而登陆资本市场上的跨境电商企业也已经超过10家。
虽然受到疫情影响，但大部分公司还是按时交出了2019年的"成绩单"。某种程度而言，这些头部公司就是跨境电商行业的代表。我们不妨试着透过财报，看看这些行业代表们过去一年过得怎么样，其中是否有中小卖家可以学习或借鉴的地方？
跨境通规模独大，环球易购滞销巨亏26亿
截止目前，所有跨境电商上市公司均发布了2019年年报或业绩快报。此外，正在创业板排队的安克创新此前公布了2019年上半年的半年报，而收购易佰网络的华凯创意（300592.SZ）在回复深交所问询函时也公布了易佰网络2019年业绩报告。
此外，发布2020年一季报的公司有ST华鼎、广博股份、跨境通等公司，但大多一季报中未将跨境电商部分单独列出，故暂不谈论。为公平起见，本文所有数据已尽量剔除母公司非跨境电商业务的部分。
图1：中国跨境电商上市企业2019年财务数据
注：
1、安克创新为2019年上半年财务数据；
2、新维国际因港股年报制度，财务数据为2018年6月30日-2019年6月30日；
3、兰亭集势、新维国际财报中分别以美元、港元计量，上表已按当前汇率换算；
4、广博股份净利润为其旗下主要跨境出口子公司广博美国桃林的净利润；
5、联络互动旗下跨境出口子公司newegg因疫情未审计完未纳入财报，故未列入上表。
从规模来看，跨境通遥遥领先，环球易购、帕拓逊两个平台的收入合计119.45亿，达到其他公司收入总和的一半以上。其中，自营网站Gearbest、ZAFUL、Rosegal等实现营收51.61亿元，占跨境出口业务营收的45.21%，第三方平台营收62.56亿元，占比54.79%。
此外，跨境通不断加强自有品牌发展，旗下运营含战略品牌、核心品牌以及扶持品牌近200个，2019年自有品牌营收达到66.95亿元，占整体营收的37.45%。
不过，环球易购去年的亏损额同样令人咂舌，近一半上市跨境企业的收入都不及其亏损额。不夸张的说，环球易购2019年亏了一个ST华鼎（市值27.4亿）。其主要原因是，环球易购去年销售旺季因资金周转紧张，影响推广促销导致部分存货错过了最佳销售时期而形成积压、欧美市场销售规模下降、经营策略调整将多个海外本地化项目取消导致的存货积压等原因导致存货计提大额减值。
另外一家下滑较严重的是价之链，2019年营收同比下滑38.88%。此前浔兴股份收购价之链，导致其自身业绩首次出现亏损，价之链因未完成业绩承诺被浔兴股份索赔10亿余元。可见，跨境电商企业嫁入上市公司也并非都是美好。
但不得不说，上市公司收购跨境电商企业大部分时候确实可以短时间美化成绩单，ST华鼎去年营收同比增长70.52%，星徽精密营收同比增长390.94%，天泽信息更是同比增长了398.16%，说是下嫁也不为过。
所以，不奇怪华凯创意为何愿意溢价13.7亿收购易佰网络。不过易佰网络也争气，2019年营收增长97.42%，增长幅度在同行中堪称翘楚。其以量取胜的策略取得不错效果，目前易佰网络开发销售的SKU规模已超过30万个，产品开发团队超过110人，平均每月开发新品数量超过1.2万个。
根据公告，易佰网络此次被收购跟华凯创意签了对赌合约，2019 年度、2020 年度、2021 年度、2022 年度的净利润分别不低于1.41亿、1.70亿、2.04亿、2.51亿，第一年已超额完成任务。
另外说下几家来自新三板的公司，遨森电商、百事泰、择尚科技以及从新三板下来正在创业板排队的安克创新2019年净利润都有不同程度的上涨。择尚科技更是扭亏为盈，同样扭亏的还有来自纳斯达克的兰亭集势，上市7年首次盈利。
当然，不能忘了从新三板摘牌的赛维和傲基，二者正谋求上市，或许下次就能看到他俩在名单当中。
跨境电商关键财务指标分析
除了营收、净利润之外，再来看看跨境电商行业其他比较关键的财务数据。
1、百事泰毛利率超60%，兰亭收购ezbuy成效显著
图2：中国跨境电商上市企业毛利率
从毛利率上来看，两家新三板公司百事泰、择尚科技比较突出，分别达到62.03%、58.72%。其中，百事泰得益于其主营的汽车周边产品毛利率可达到64.5%，家用周边产品的毛利率达到62%；择尚科技则一方面得益于其主营毛利率较高的服装类产品，另一方面得益于其SKU 缩减单品采购量上升，采购价格进一步下降。
相对而言，由于受知识产权及媒体综合营销业务影响，新维国际毛利率由2018年的31.6%下降至26.7%。
另外，跨境通虽然规模在上述公司中遥遥领先，但其主营的电子产品和母婴产品的毛利率分别仅有40.22%、18.94%，导致其整体毛利率仅为38.80%，仅比新维国际更高。
值得一提的是，兰亭集势2019年毛利率较2018年同期增长明显。主要源于，一方面公司通过产品组合，聚焦高频、高毛利产品；另一方面公司通过整合后端供应链，改善了库存周转率。
2、物流成本规模效应明显，择尚加码市场推广扭亏
图3：中国跨境电商上市企业销售费用
注：
1、表中部分数据包含母公司其他业务，与实际情况略有误差；
2、ST华鼎、浔兴股份、广博股份因跨境电商业务占比较小，误差较大，未列入上表；
3、天泽信息、易佰网络因业绩快报无费用明细，未列入上表；
4、新维国际、兰亭集势境外上市，会计准则有差异，未列入上表。
销售费用主要为运输费、平台服务费、业务推广费、职工薪酬及仓储费等。从上表能看到，一般规模越大的企业，在物流仓储方面的议价能力越强，像跨境通、安克创新这样体量的公司，可以将仓储物流费用占收入比例压缩到10%以下，占销售费用比例压缩在30%以内。
以跨境通为例，现已基本搭建好成熟的物流仓储体系，截止2019年末，其设立海外仓63个，总仓储面积达到13万平方米以上。此外，跨境通还建成自主物流专线60多条，并与200多个物流服务商进行了合作。
而规模较小的公司在这方面劣势明显，物流仓储费用占收入比重均超过15%甚至是20%，销售费用占收入比例达到50%左右。
值得一提的是，星徽精密（泽宝）2019年的仓储运输费用仅占收入比例0.66%，不清楚是否为年报数据有误，或是计入其他费用类目。
平台服务方面，占收入比例基本保持在10%-15%之间。
市场推广方面，占收入比例几乎都保持在10%以内，除了比较愿意花钱推广的择尚科技，2018年、2019年的市场推广费用占收入比重分别达到14.37%、27.13%。持续加大市场推广力度为择尚科技带来不错的反响，不仅营业收入同比增长55.96%，更是扭亏为盈。
3、兰亭运营效率一枝独秀，跨境通备货一次卖四个月
图4：中国跨境电商上市企业应收账款周转率
图5：中国跨境电商上市企业存货周转率
注：安克创新数据为其2019年上半年数据，未年化。
应收账款周转率是指在一定时期内(通常为一年)应收账款转化为现金的平均次数，是用于衡量企业应收账款流动程度的指标，次数越大说明周转天数越短，应收账款的管理效率越高，资产流动性越强。而存货周转率主要是反映企业存货销售的速度，即存货的流动性及存货资金占用量是否合理。
上表能清晰看出兰亭集势在这一方面独树一帜，在2019年应收账款周转率达到172.85，应收账款周转天数仅2.08天。其实这个数据距离其刚上市时已下滑不少，当年的应收账款周转天数可以达到0.4天。兰亭集势的存货周转率也高达30.76，存货周转天数仅11.87天，这意味着一次备货只需要不到两周销售。
这与其高效的供应链管理模式有关，一方面，兰亭集势直接从制造商进货缩短供应链；另一方面，对于定制品，兰亭拥有流程化的生产协调能力，接到订单后能够迅速完成生产并送至仓库，对于非定制品，兰亭则会提前让供应商备货在自己的仓库中，并根据商品受欢迎程度，增加备货量或提前清理销售不佳的商品库存。
相比较，百事泰在运营效率管理方面比较落后，远不及同为新三板公司的择尚科技。得益于前期销售渠道的优化调整以及库存、付款方式的优化，择尚科技的存货周转率仅次于兰亭集势。或许是意识到差距，百事泰日前与LOUISEBLUE GLOBAL LLC 签订了金额700万的 2020 年物流与仓储以及咨询服务协议，明年可能会有所改善。
另外，跨境通因为全球仓储以及销量巨大需要提前备货，2019年存货周转率仅为2.97，相当于一次备货需要4个月销售。一般体量较大的公司都存在这方面的问题，在所难免。
4、行业普遍轻资产运营，遨森存货占比超五成
图6：中国跨境电商上市企业流动资产、存货占比
从流动资产占比看到，易佰网络、择尚科技、遨森电商、安克创新、百事泰的流动资产占比相对处于较高水平，达到80%以上，符合行业轻资产模式运营的特征；跨境通、新维国际、兰亭集势相对偏重。星徽精密（泽宝）因包含精密金属连接件研发、生产、销售，故流动资产占比相对较低。
而在存货占比上，仅遨森电商高于50%。遨森电商解释称，为确保公司销售规模稳步增长，必须有足够的货物，这正好也佐证了其存货周转率偏低的原因。但好在遨森电商的应收账款周转率处于行业前列，不至于在资金上捉襟见肘。
相比较，新维国际与兰亭集势的存货占比相对较低，均低于10%。其中，兰亭集势的存货周转率与前文中存货周转率相呼应。
5、净利润质量基本良好，遨森兰亭现金流转正
图7：中国跨境电商上市企业现金流量净额、净现比
注：安克创新数据为其2019年上半年数据。
净现比是净利润和经营性现金流量净额的比值，是衡量一个企业"真实"盈利能力的核心指标。当净现比大于1，说明经营净额比净利润大，也就是说这个净利润是由真金白银支持的；反之，则说明公司的净利润含金量低，不过是纸面的数字游戏。
从上表能看到，除安克创新外,大多数企业2019年的净现比都超过1，净利润质量较高，特别是遨森电商；此外，星徽精密将泽宝并表后净现比下降，但仍然保持在1以上，意味着公司实现的净利润都有相对应的现金流入。
而在现金流量净额方面，有几家公司变化较大。其中，遨森电商2019年现金流量净额为9491.30万元，2018年同期为-474.71万，主要原因是经营业绩有较大提升，以及出口退税资金的及时到帐；兰亭集势同样实现了正向现金流入，主要由于其接入了ezbuy的供应商，降低采购成本，同时加强库存管理，提高存货周转率。而跨境通2019年现金流量净额不到3500万，则是由于业绩较往年同期下滑严重。
6、安克盈利能力最稳定，跨境通去年惨遭滑铁卢
注：1、有棵树、泽宝2018年才被上市公司收购，故此前数据为列入表格
2、安克创新2019年数据为上半年数据
净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。简单来说，就是股东投入100块钱，企业一年可以为股东赚多少钱。指标值越高，说明投资带来的收益越高。
巴菲特曾说过，如果一个企业长期以来，能够为股东投入的100块钱，每年赚取15块钱以上的利润就算是高的。也就是净资产收益率超过15%就可以认定为比较优秀。
从上表能看到，除跨境通和新维国际，大部分电商公司2019年都给股东创造了收益。其中，安克创新的加权净资产收益率自2016年达到IDG资本3.27亿融资后，连续三年稳定在30%上下，盈利能力十分稳定，是巴菲特口中比较优秀的企业。
再提下跨境通，此前已经连续4年给股东创造收益，但是在2019年突然遭遇滑铁卢，净资产收益率达到-45.52%。融资情况来看，自环球易购2014年嫁入百圆裤业以来，前后共增发5次，总共募集49.6亿元。
中小卖家能从中获得哪些启示？
作为目前国内跨境电商的头部，这些上市公司过去一年的成绩某种程度上可以给中小卖家提供一些方向和指导以及经验和教训。
总体来说，2019年大部分企业并未受到太多中美贸易摩擦的影响，仍处于高速增长的过程，但行业梯队比较明显，规模差异较大。
对于规模较大的企业，在物流仓储费用上拥有更强的议价能力，但在资金周转上，中小规模的企业更灵活。而中小规模企业的销售费用虽然占比较高，但通过库存优化，精简SKU等方式，也能够达到降低成本的目的。
物流仓储方面，大部分企业比较依赖亚马逊FBA仓，而一旦FBA仓发生政策变动，对企业影响较大。因此，越来越多企业开始采用"国内仓+第三方海外仓+亚马逊FBA仓"协同发展的模式，以应对外部环境的变化。
对于中小卖家而言，在物流仓储没有足够的议价能力时，不妨可以在库存管理、付款方式、SKU等方面多花花心思。因为不需要像大公司一样备很多货，尽量提高库存周转效率，尽量选择一些高毛利的产品。
另外，钱一定要花在刀刃上，要么用来改善物流仓储体系，要么学习择尚在市场推广方面动动脑筋。特别是疫情以来，社交电商在国外有兴起的趋势，如今国内像传统的格力都已经跑去抖音卖货，这没准是跨境电商中小卖家一个实现突破的机会。
当然，有些坑还是尽量避免去踩，不是每家公司都能承担得起环球易购这一年的亏损。稳扎稳打，多打磨环节，打磨产品，如果条件允许，可以尝试去开拓下新兴市场，提高自身抵御风险的能力。
虽然疫情还没完全过去，但有些国家和地区的经济已经慢慢在复苏。而且，前阵子国务院和外汇局相继发文，从政策上扶持跨境电商，体现了国家的重视程度。尽管跨境电商已经过了野蛮生长的时间段，但总体来说，依然处在高速发展的时期，仍然有不少机会，就看你能不能抓住了
来源：跨境眼
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