腾讯带头2亿美元押注，激光界的

作者｜周松

原创首发｜骑鲸出海

中国出海品牌中的"异类"，走到了资本市场的门口。

一般而言，中国品牌的出海叙事偏爱"轻"和"快"：SKU铺开、节奏拉满、复购驱动，用服饰、美妆、小家电、3C配件堆出规模曲线。

但也有人反向而行，做更重、更专、更硬核的产品：高客单价、长服务周期、高用户粘性。

消费级激光雕刻机品牌xTool，正是这条路径上最具代表性的样本。它瞄准的不是大众快消，而是创客（Maker）人群，愿意为工具投入时间与金钱的人。

2026年开年，xTool向香港交易所递交招股书，拟主板上市，冲刺"消费级激光雕刻机第一股"。

图源：xTool招股书

招股书揭开了这家出海巨头的神秘面纱：其股东阵营集结了腾讯、红杉等顶尖机构，其中腾讯于2025年9月领投约2亿美元融资。凭借极强的全球溢价能力，xTool曾创下"黑五"单日GMV破亿元的战绩。

相似的成长历程与业绩趋势，让不少投资者将其视为"激光界的影石创新"，即通过技术创新切入垂直品类，再借助全球渠道与内容生态完成品牌跃迁。

但两者所处环境已明显不同。流量红利减弱、获客成本上升，激光雕刻赛道涌入更多强劲对手，竞争从产品创新升级为综合能力比拼。

在此背景下，xTool能否成功登陆港交所、复刻影石创新的辉煌，并没有那么简单。

做最贵、最好、最智能

创始人王建军的第一次创业并非激光设备。2013年，他创立Makeblock，主打STEAM教育机器人，巅峰时期覆盖140多个国家和地区、2.5万所学校，并获得红杉中国、深创投投资。

转折出现在2020年。疫情叠加"双减"，教育采购骤冷，公司年亏损超千万元，王建军选择转向消费级激光雕刻切割机。

现在回头去看，这一转身并非孤注一掷。

一方面，DIY文化在欧美持续升温，从个性化礼品到轻创业工具，创意消费正在扩容。数据显示，全球科技赋能个人创意工具市场预计由2024年的69亿美元增至2030年的391亿美元。

另一方面，上游核心部件国产化显著降低成本，设备小型化、智能化成为可能；AI生成模板与自动识别材料降低了操作门槛。激光雕刻从工业场景，走入家庭与小微创业者。

风口之上，玩家密集。拓竹、创想三维、LaserPecker、ATOMSTACK、快造科技等品牌已在场。但xTool选择了更难的一条路：做最贵、做最好、做最智能。

2021年，xTool首款产品xTool D1正式发布，强调"开箱即用"；随后M1实现一键对焦与AI识别。复杂设备被包装成"傻瓜式工具"，迅速在海外走红。登陆Kickstarter后，xTool斩获超260万美元众筹资金，成为当年激光品类众筹榜首。

此后，产品线扩展至多材质雕刻与复杂场景。2025年又推出服饰打印机，将激光雕刻机这一小众赛道再一次推到普通大众的日常生活需求之上。上市仅数月，这款服饰打印机就拿下全球DTF市场12.7%份额，按2025年前三季度GMV计算位列全球第三。

深刻的市场洞察和技术研发带来了丰厚的回报。招股书数据显示，2023年至2024年，xTool的营收由14.6亿元增至24.8亿元，同比增长70%。但2025年前三季度增速放缓至18.57%。毛利率维持在55%左右，净利率却不足2%。

图源：xTool招股书

高毛利与薄利润并存，意味着增长建立在高投入之上。

2023—2024年营销广告开支从2.16亿元升至3.14亿元；物流与海外仓布局同步扩张。激光设备属于重硬件，设计、生产、仓储均为刚性成本。规模扩张并不轻盈。

简单一句话：烧钱换增长。

97%收入在海外

如果说创客文化在哪里最根深蒂固，答案大概率在欧美。

礼品文化、家庭手作传统、DIY社区生态，使"个人创作"在欧美并非小众爱好，而是一种长期存在的消费习惯。Cross-Border Commerce Europe数据显示，2024年欧洲在线DIY市场规模同比增长18%，达到660亿欧元。

具体到激光雕刻领域，CIC灼识咨询预计，全球消费级及商业级激光雕刻切割机市场规模约96亿美元，2024—2030年复合增长率达18.9%。在众筹平台Kickstarter上，众筹金额超过百万美元的激光雕刻机项目就有8个，xTool正是其中之一。

从收入结构看，xTool的押注极为明确：超过97%的营收来自海外，是典型的"中国研发、全球销售"模式。在全球个人激光创意工具市场，xTool市占率约37%；在消费级激光雕刻机细分领域，份额更达47%。

图源：xTool招股书

踩中创客及消费级激光雕刻机的风口，只是第一步，真正支撑其海外高溢价能力的，是研发密度。

2023年至2025年前三季度，xTool研发费用分别为1.57亿元、3.59亿元、3.09亿元。技术研发人员达753人，占员工总数约56%。截至2025年9月，公司在中外合计持有数百项专利与商标。

研发成果直接体现在产品结构上。

xTool将更稳定的CO₂金属射频管下放至消费级设备，使雕刻精度提升约30%；D1 Pro搭载20W双激光系统，精度达0.01mm，可兼容20余种材质。软件层面，整合AI Make与xTool Studio，实现从创意生成到设备执行的闭环操作。

凭借过硬的产品实力，xTool在海外市场一路高歌猛进。数据显示，xTool的整体复购率长期维持在40%的高位，净推荐值（NPS）高达67%。即使其产品均价高于行业10%—30%，老外也乐于为xTool的高溢价买单。

截至2025年9月30日，世界各地联网的xTool设备已超过405,000台，且80%的用户每月至少使用一次设备，40%的用户每天使用。日赚一个小目标，腾讯也来支持的xTool能复刻影石的辉煌吗？